来源丨21财经App21金融圈（bullbear21）

作者丨华工量化投资已获授权

进入7月以来，火热的不仅仅是天气，还有股市。

7月1日，上证指数上涨1.38%。

7月2日，两市成交额过万亿元。

7月6日，上证指数上涨5.71%，近10年单日涨幅仅次于2015年7月9日，创了2015年股灾以来的单日涨幅新高。

ETF轮番涨停不断上演。

公募基金募集规模不断创新高，更有公募认购超千亿元。

二级市场的火热也传导到了一级市场，科创板打新收益不断刷出新高。

7月7日天智航-U首日收盘涨跌幅创新高，达到614.29%。2天之后，国盾量子将首日收盘涨跌幅记录刷新为923%。其盘中涨幅更是超过了十倍。如果幸运中签一手该股票，最高能盈利18万元之多。

然而，最近比打新涨得还要疯狂的是期权。

更有传闻说，某博导用10万元炒到了3500万元。

期权真的能如此暴利吗？近几天期权的收益真实情况是怎样的呢？

让我们先了解下什么是期权。

01什么是期权？

期权分为认购期权和认沽期权。

认购期权的买方通过付出一定的期权费，获得了按规定价格在未来购买一定数量某个资产的权利。

认沽期权的买方则通过付出一定的期权费，获得了按规定价格在未来卖出一定数量某个资产的权利。

期权的买方付出期权费后，拥有了无限收益可能。但是要注意的是，期权是有期限的。如果在规定的期限内，价格的变化并非对期权的买方有利。比如，认购期权中，资产的价格没有高出期权规定的资产购买价格，那么期权的买方最终持有的是一张废纸。这里体现出来的就是期权的时间价值。也即是，期权离到期日越远，期权的时间价值就越大。

期权的费用（价格）会随着市场价格的变化而变化。

典型的例子如近期指数处于上涨过程，对应的看涨期权的价格随之出现上涨。如果投资者对指数未来上涨一致看好，且预期上涨幅度大，那么认购期权的价格就可能出现暴涨。认购期权价格的暴涨也可以反映出市场情绪出现了较大的波动，投资者愿意付出更多的期权费去押注市场的上涨。

02我国的指数相关期权有哪些？

国目前和指数相关的期权有哪些？

目前我国的交易所和指数相关的期权标的有4个，即上证50ETF、沪深300ETF（2个）和沪深300指数。前三个都是指数ETF作为标的，最后一个是市场指数作为标的。

我国上市最早的期权是50ETF期权。2019年底，沪深300ETF和指数期权上市，其中以沪深300指数为标的的期权是目前交易金额最大的期权。下面我们主要以沪深300指数期权为例进行介绍。

当前指数期权有6个不同期限，分别是当月、下两个近月和随后的三个季月(季月为三、六、九、十二月循环)共6个月份的合约。合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延。

上图中，合约的乘数100意味着一张沪深300指数期权合约，对应于买卖100份沪深300指数。例如，当前的沪深300指数4753点，根据下图中不同的行权价（即合约规定的资产买卖价格）对应的认购和认沽期权的价格，如行权价为4700的认购期权，最新价位107.4，可以计算出交易一张沪深300指数期权的价格为10740元。

如果投资者买入该认购期权，则需要付出10740元；如果卖出该认购期权，则马上可获得10740元。认购期权的买方和买方不同之处在于，买方有购买资产的权利没有义务，而卖方则具有义务。因此，交易期权时，卖方需要交付一定的保证金，而买方不需要。

03认购期权近期有多大的暴利？

7月1日到7月6日，短短的4个交易日，沪深300指数上涨了12.16%。那么对应的指数期权涨幅有多大呢？我们选取了7月1日已经上市的认购期权来进行计算分析。

沪深300指数在7月1日的开盘价位4172，我们选取了行权价距离该点位超过3%的期权，并分析计算这些期权7月1日到7月6日这4个交易日的最大涨幅等情况。

可以看到，行权价越高的认购期权价格越低，交易量也是越低，但涨幅越大。认购期权中，行权价高于指数现价都是虚值期权。

以行权价为4600的认购期权为例，7月1日开盘价为0.2，7月6日收盘价为218.6，涨幅为1192倍。该涨幅是行权价为4300的435倍。由此可见，如果在市场暴涨之前买入行权价更高的认购期权，收益是极其惊人的。

那么，假设我们投资10万元，可以获得多少收益呢？

如果将10万元全部购买行权价为4300的认购期权，7月6日当天最大可变成11570万元。这是非常巨大的一笔收益。直接秒杀当前市场其他投资。然而，这样的收益是否可以实现呢？我们以7月1日当天的实际期权交易量和10万元购买的目标期权数量来对比，就可以得出答案。计算结果如下图所示。

如果10万元全部购买行权价为4600的认购期权，约5000张。而7月1日全天实际交易量是234张，远远小于目标购买数量。假设全部购买这234张，那么最大收益降低到541万元。

同样，我们假设全部购买行权价为4550的认购期权，10万元的目标购买量为1667，也是远大于1日全天交易量347。按照购买347张合约计算，10万元最终收益下降到929万元。以此类推。对应于行权价4500的实际最大收益为1236万元。

行权价越是高于当前的指数价格，交易量越小。即使事后看，收益率很高，但这种期权的流动性很差，实际上可以交易的数量很小。更何况，这种期权处于极度虚值状态，期权在到期前变成实值的概率很低，其时间价值的损耗很大。因此，在高行权价购买认购期权的投资者是极少的。因此，根据这些计算数据结果，很容易推断10万元变成3500万元的传闻是不可能假的，根本无法实现。

04期权交易有什么风险呢？

期权具有典型的以小博大的特征。这个特征也叫做高杠杆性。期权的杠杆高达30倍，超过了一般的期货交易。也正因为这种高杠杆特征，吸引了不少交易者从事期权交易。但高杠杆发背后是巨大的风险。

前面我们也介绍了，期权交易买卖双方具有不同的权利和义务，他们的收益和风险也是不对等的。

期权的买方的损失最大就是期权费，其收益理论上是无限大的。例如上面的例子，假设投入10万元购买认购期权，最多也就亏损10万元，但是其收益是可以上千万。

期权的卖方的收益是有限的，最大的收益就是出售期权获得的期权费。

但其损失理论上是无限大的。如果卖出上述认购期权，获得10万元，但是价格一路上涨时，可能就会亏损上千万。当然了，由于期权卖方需要交保证金，如果保证金不够时，可能中途亏几十万，就被强行平仓了。

上述的分析，我们是想说明，期权交易中，作为期权卖方必须是很专业的投资者。否则市场波动变大很可能导致巨大的损失。

作为期权的买方，尽管损失金额有限，但每天都在损耗时间价值。如果市场没有波动，购买的虚值期权到期时将变成一张废纸。

近期，沪深300指数上涨较大，市场上又出现了行权价格高达5400的认购期权。7月份到期的期权价格7月10日收盘价为2.4。投资者在考虑购买该期权期待百倍收益时，需要考虑期权剩余期限是多少，以及行权价距离当前指数的距离。你是否认为未来8个交易日，沪深300指数还能涨13.6%呢？如果你认为几乎不可能，那么购买该认购期权就不是一个明智的选择。因为，大概率你会损失全部的期权费。

05期权的门槛有多高？

是不是所有投资者都可以从事期权交易呢？

答案是否定的。我国目前期权开户门槛还是挺高的，其初衷还是投资者适当性管理，让专业的人士参与期权交易。期权开户的主要条件包括：

（1）申请开户前20个交易日日均托管的证券市值与资金账户可用余额（不含通过两融交易融入的证券和资金）不得低于人民币50万元；（2）指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历，或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历；（3）具备期权基础知识，通过上交所认可的相关测试等。

因此，我们建议，如果对期权缺乏了解，还是尽可能不要碰它。

寄希望于通过交易期权在几个交易日内获得上千万回报的，大概率上只是一场黄粱美梦。

本期编辑：江佩佩

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